Durante el 2026, el peso colombiano ha registrado el mejor desempeño dentro de las monedas emergentes a nivel global. En consecuencia, el precio del dólar en Colombia ha caído más de 20%. Sin embargo, este fuerte movimiento a la baja ha llevado la tasa de cambio a niveles preocupantes. Desde una perspectiva estructural, los valores actuales reflejan un desajuste frente a sus fundamentales económicos.
Santiago Martínez Romero, analista de Visión Davivienda, identifica cuatro factores claves en esta revaluación. Además, advierte sobre las implicaciones de este desalineamiento para la economía colombiana. Por tanto, resulta fundamental comprender cada uno de estos elementos.
**El manejo estratégico de la deuda pública**
La estrategia de manejo de deuda pública constituye el primer factor determinante. El flujo de divisas proveniente de dicho manejo ha sido considerable. La Dirección de Crédito Público implementó esta estrategia desde el segundo semestre de 2025. Como resultado, generó una oferta importante de dólares en el mercado colombiano.
“Esta operación consistió en un intercambio de flujos (swap) en el que la Nación entregó títulos de deuda local y recibió cerca de US$9.800 millones, que luego fueron destinados a operaciones de compra de títulos de deuda”, explicó el analista. Por consiguiente, esta masiva entrada de divisas presionó el precio del dólar hacia la baja. Asimismo, modificó significativamente la dinámica del mercado cambiario local.
La operación de manejo de deuda representó un volumen sin precedentes recientes. Además, su ejecución coincidió con otros factores que fortalecieron simultáneamente el peso. De esta manera, el efecto combinado amplificó la caída del dólar.
**El impulso de las exportaciones colombianas**
El repunte en las exportaciones constituye el segundo factor relevante en esta ecuación. Las ventas externas de Colombia han crecido en los últimos meses de forma notable. Este incremento responde principalmente a dos factores internacionales de gran impacto.
Por un lado, el precio del oro ha experimentado un incremento significativo. Por otro lado, el petróleo también ha registrado alzas importantes. El conflicto geopolítico entre Estados Unidos e Irán ha impactado directamente estos precios. En consecuencia, Colombia ha recibido mayores ingresos por sus exportaciones de commodities.
Estos mayores ingresos se traducen en un flujo adicional de dólares hacia el país. No obstante, estos dólares deben convertirse a pesos para su uso local. Por tanto, aumenta la oferta de divisas en el mercado cambiario colombiano. Finalmente, esta mayor oferta contribuye a la reducción del precio del dólar.
**El atractivo diferencial de tasas de interés**
El tercer factor clave es el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. El cambio en el ciclo de política monetaria del Banco de la República fue determinante. Esta modificación comenzó a comienzos de año con implicaciones profundas.
Colombia se convirtió en uno de los pocos países en elevar sus tasas de interés en 2026. De esta forma, consolidó un diferencial atractivo para los inversionistas internacionales. Los rendimientos locales ahora superan el 12% en varios instrumentos financieros. Mientras tanto, la tasa de referencia en Estados Unidos ronda apenas el 4%.
Esta brecha de aproximadamente 8 puntos porcentuales resulta extremadamente atractiva. Por consiguiente, ha incrementado significativamente el apetito por activos colombianos. Los inversionistas extranjeros buscan aprovechar estos mayores rendimientos. Para ello, deben traer dólares al país y convertirlos en pesos. Posteriormente, invierten estos pesos en instrumentos de deuda local.
Este flujo de capitales hacia Colombia ejerce presión adicional sobre el dólar. Además, la magnitud de estos flujos ha sorprendido a varios analistas del mercado. En efecto, la demanda de pesos para invertir localmente ha sido considerable.
**Las expectativas políticas y la confianza inversionista**
El cuarto factor corresponde a la confianza e inversión por expectativas políticas. Durante los últimos meses se registraron flujos significativos de capital extranjero. Estos flujos se dirigieron hacia Latinoamérica y, particularmente, hacia activos colombianos.
Este comportamiento estuvo motivado por la expectativa en torno al cambio de gobierno. Específicamente, existe la posibilidad de que la nueva administración implemente reformas importantes. Estas reformas estarían orientadas a sanear la deteriorada situación de las finanzas públicas. Asimismo, buscarían promover la inversión privada y extranjera en el país.
Los inversionistas internacionales han anticipado estos cambios con optimismo. Por tanto, han comenzado a posicionarse en activos colombianos antes de la transición. Esta entrada anticipada de capitales ha fortalecido adicionalmente el peso colombiano. Sin embargo, estas expectativas aún deben materializarse en políticas concretas.
**El desajuste frente a los fundamentales económicos**
Las teorías que explican el valor teórico de equilibrio revelan información preocupante. En el primer trimestre, el dólar cotizaba entre un 5% y un 12% por debajo de lo sugerido. Este cálculo se basa en los fundamentales macroeconómicos del país. No obstante, la medición se ha quedado corta recientemente.
La velocidad reciente a la que ha disminuido la tasa de cambio local supera las proyecciones. Entre marzo y julio, la divisa acentuó su tendencia bajista de manera pronunciada. Específicamente, pasó de $3.700 a $3.287 en ese período. Esta variación representa una valorización adicional del peso de 11%.
La coyuntura electoral muestra que el desalineamiento no ha perdido vigencia. Por el contrario, este desajuste se ha profundizado considerablemente. Actualmente, la brecha se sitúa muy por encima del rango calculado inicialmente. En otras palabras, el peso está más sobrevaluado de lo que estaba meses atrás.
Este desalineamiento plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de los niveles actuales. Además, genera preocupaciones sobre posibles correcciones abruptas en el futuro. Los analistas debaten si el mercado ha sobrerreaccionado a los factores mencionados. Alternativamente, algunos consideran que nuevos fundamentales justifican parcialmente estos niveles.
**Las implicaciones del dólar barato**
Un dólar barato presenta ventajas y desventajas para la economía colombiana. Por un lado, beneficia a los importadores y consumidores de productos extranjeros. Además, reduce el costo de la deuda externa denominada en dólares. También facilita los viajes al exterior para los colombianos.
Por otro lado, perjudica significativamente a los exportadores colombianos. Sus productos se vuelven menos competitivos en los mercados internacionales. Asimismo, afecta negativamente los ingresos del gobierno por regalías petroleras. Estas regalías se reciben en dólares pero se presupuestan en pesos.
El sector turístico receptor también enfrenta desafíos con un peso fuerte. Colombia se vuelve un destino más caro para los visitantes extranjeros. Por tanto, puede perder competitividad frente a otros países de la región. Igualmente, las remesas que envían los colombianos en el exterior valen menos en pesos.
**La volatilidad y las perspectivas futuras**
El mercado cambiario colombiano ha experimentado una volatilidad inusual durante este período. Las oscilaciones diarias han sido más pronunciadas que en años anteriores. Esta volatilidad refleja la incertidumbre sobre la sostenibilidad de los niveles actuales.
Algunos analistas proyectan que el dólar podría seguir bajando en el corto plazo. Goldman Sachs, por ejemplo, ha revisado a la baja sus proyecciones para la divisa. Sin embargo, otros expertos advierten sobre una posible corrección hacia niveles más alineados.
Los anuncios de la Reserva Federal de Estados Unidos podrían cambiar el panorama. Si la entidad modifica su política monetaria, podría alterar el diferencial de tasas. Además, la inflación en Estados Unidos continúa siendo un factor a monitorear.
Las decisiones de la nueva administración colombiana serán cruciales. Si implementa las reformas esperadas, podría justificar parcialmente un peso más fuerte. Contrariamente, si decepciona las expectativas, podría desencadenar una salida de capitales. En ese escenario, el dólar experimentaría una rápida recuperación.
**Los riesgos del desalineamiento prolongado**
Mantener una moneda sobrevaluada durante períodos extensos conlleva riesgos significativos. Primero, deteriora la cuenta corriente al encarecer las exportaciones y abaratar las importaciones. Segundo, puede generar una falsa sensación de fortaleza económica. Tercero, acumula presiones que eventualmente requieren correcciones dolorosas.
La historia económica colombiana registra episodios previos de desalineamientos cambiarios. Estos episodios generalmente terminaron con correcciones abruptas y costosas. Por tanto, las autoridades económicas monitorean cuidadosamente la situación actual. El Banco de la República ha expresado preocupación sobre estos niveles.
Algunos expertos sugieren que el banco central podría intervenir para moderar la apreciación. Sin embargo, intervenir contra una tendencia tan fuerte requiere recursos considerables. Además, podría resultar inefectivo si los factores fundamentales persisten. Alternativamente, las autoridades podrían acumular reservas internacionales aprovechando el dólar barato.
**El contexto regional e internacional**
El desempeño del peso colombiano contrasta con otras monedas latinoamericanas. Mientras el peso se ha fortalecido notablemente, otras divisas regionales muestran comportamientos mixtos. Este contraste subraya la particularidad de los factores que afectan a Colombia.
El contexto internacional también juega un papel importante en esta dinámica. La economía global enfrenta incertidumbres relacionadas con conflictos geopolíticos. Además, las políticas monetarias de los principales bancos centrales están en transición. Estos factores externos pueden amplificar o moderar las tendencias locales.
Los flujos de capital hacia mercados emergentes han sido variables recientemente. Colombia ha logrado atraer una porción significativa de estos flujos. Sin embargo, estos capitales pueden ser volátiles y revertirse rápidamente. Por consiguiente, la estabilidad actual no debe considerarse permanente.
La combinación de factores domésticos e internacionales ha creado una situación excepcional. El peso colombiano ha superado el desempeño de todas las demás monedas emergentes. No obstante, esta posición privilegiada también plantea desafíos y vulnerabilidades específicas. Los próximos meses serán cruciales para determinar la sostenibilidad de esta tendencia.
