La Reserva Federal bajo el mando de Kevin Warsh ya está dejando su sello en los mercados financieros. A pocos días de la próxima reunión del banco central, los operadores siguen divididos sobre si elevarán las tasas de interés. Alternativamente, podrían dejarlas sin cambios.
Los mercados de swaps muestran que los operadores asignan una probabilidad cercana al 30 %. Esta cifra corresponde a que la Fed eleve su tasa de referencia en un cuarto de punto porcentual. La reunión está programada para el 29 de julio. Por otro lado, existe un 70 % de probabilidad de que la mantienen sin cambios.
Una división de este tipo tan cerca de una reunión ha sido extremadamente inusual en los últimos años. Sin embargo, podría volverse mucho más frecuente bajo el liderazgo de Warsh. El nuevo presidente rompió con la práctica de sus predecesores de anticipar las próximas decisiones del banco central.
“Sin guía previa, vamos a ver probabilidades del 20 %, 30 % o 40 % con regularidad”, dijo Jim Bianco. Bianco es presidente y estratega macroeconómico de Bianco Research. Además, agregó que “el mercado se está adaptando a esta nueva forma de pensar”.
La última vez que hubo tanta incertidumbre sobre el resultado de una reunión de la Fed fue en septiembre de 2024. Durante aquel momento, los operadores estaban divididos entre un recorte de un cuarto o de medio punto porcentual. Jerome Powell, entonces presidente de la Fed, finalmente optó por la reducción mayor. Esta decisión buscaba apuntalar un mercado laboral que se estaba debilitando.
Desde que asumió el cargo en mayo, Warsh prometió eliminar la práctica de largos datos de la Fed. Específicamente, buscaba terminar con anticipar la trayectoria probable de las tasas de interés. El funcionario argumenta que esa guía previa puede limitar innecesariamente a los responsables de la política monetaria. Esto ocurre especialmente cuando cambian las condiciones económicas.
Para los operadores, esto elevó considerablemente las apuestas en el mercado financiero. Quienes acierten los movimientos de la Fed podrán obtener mayores ganancias en sus inversiones. Por el contrario, quienes se equivoquen enfrentarán pérdidas más abultadas en sus carteras.
Sin embargo, Warsh ha dejado claro que considera necesario contener una inflación persistente. Este fenómeno se ha mantenido por encima de la meta de la Fed desde la pandemia. Consecuentemente, esto lleva a los operadores a dar por hecho que el banco central elevará las tasas. La pregunta que permanece es antes de fin de año.
Los economistas tienen mucha más certeza que los operadores sobre el resultado de la reunión de la próxima semana. Los 76 economistas encuestados por Bloomberg prevén que la Fed mantendrá sin cambios las tasas de interés. Estas se mantendrían en un rango de entre 3,5 % y 3,75 %. La reunión del banco central se llevará a cabo el 28 y 29 de julio.
Los operadores de bonos compartieron brevemente esa visión la semana pasada durante las sesiones de negociación. En ese momento, los datos mostraron que los precios al consumidor en Estados Unidos cayeron en junio. Notablemente, esta fue la primera vez en seis años que ocurrió tal descenso.
Sin embargo, una nueva escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán volvió a impulsar los precios del petróleo. Con ello, se elevó gradualmente las expectativas de un aumento de las tasas entre los inversores.
Los swaps de tasas de interés ahora descuentan plenamente un incremento de un cuarto de punto porcentual para septiembre. Asimismo, apuntan a más de dos alzas de tasas acumuladas para marzo del próximo año.
“Todavía no creo que la Fed vaya a subir las tasas la próxima semana”, dijo John Brady. Brady es director gerente de RJ O’Brien, una firma de corretaje de futuros. “Pero el mercado me está diciendo que la decisión está mucho más reñida de lo que yo creo”.
El cambio de estrategia implementado por Warsh representa un giro significativo en la comunicación de la Fed. Durante años, el banco central estadounidense había adoptado una política de transparencia y guía anticipada. Esta práctica permitía a los mercados prepararse con antelación para los cambios en la política monetaria.
La era de Powell se caracterizó por conferencias de prensa detalladas y proyecciones económicas trimestrales. Estas herramientas proporcionaban a los inversores una hoja de ruta clara sobre las intenciones del banco central. Ahora, con Warsh al mando, esa previsibilidad ha desaparecido casi por completo.
Los analistas financieros están recalibrando sus modelos de predicción ante esta nueva realidad. Muchos reconocen que la volatilidad en los mercados podría incrementarse sustancialmente en los próximos meses. Esta incertidumbre adicional podría traducirse en movimientos más bruscos en los precios de los activos.
El debate sobre la inflación continúa siendo central en las deliberaciones de política monetaria. Los datos económicos recientes han mostrado señales mixtas sobre la trayectoria de los precios. Mientras algunos indicadores sugieren moderación, otros apuntan a presiones inflacionarias persistentes.
El conflicto geopolítico en Medio Oriente añade otra capa de complejidad a las decisiones de la Fed. Las tensiones entre Estados Unidos e Irán han provocado aumentos en los precios del petróleo. Estos incrementos podrían trasladarse eventualmente a los costos de transporte y producción en toda la economía.
Los mercados energéticos han reaccionado con nerviosismo ante la escalada de tensiones en la región. El petróleo crudo ha experimentado fluctuaciones significativas en las últimas semanas de negociación. Estos movimientos complican aún más el panorama para los formuladores de política monetaria.
La estrategia de Warsh de mantener al mercado en suspenso tiene tanto defensores como críticos. Algunos economistas argumentan que esta flexibilidad permite a la Fed responder más ágilmente a condiciones cambiantes. Otros temen que la falta de claridad pueda generar inestabilidad innecesaria en los mercados financieros.
El sector bancario observa con particular atención los movimientos de la Reserva Federal en este contexto. Las tasas de interés tienen un impacto directo en la rentabilidad de las instituciones financieras. También afectan la capacidad de préstamo y el apetito de riesgo en el sistema financiero.
Los inversionistas institucionales están ajustando sus carteras para protegerse contra múltiples escenarios posibles. Algunos están aumentando posiciones en instrumentos de cobertura contra la inflación y la volatilidad. Otros están reduciendo exposición a activos más sensibles a los cambios en las tasas.
El mercado laboral estadounidense sigue mostrando resiliencia a pesar de las señales mixtas en otros sectores. Esta fortaleza podría dar a la Fed mayor margen para endurecer la política monetaria. Sin embargo, cualquier debilitamiento podría cambiar rápidamente el cálculo del banco central.
Las expectativas de inflación a largo plazo permanecen ancladas según la mayoría de los indicadores de mercado. No obstante, los responsables de política monetaria vigilan de cerca cualquier señal de desanclaje. Un cambio en estas expectativas podría obligar a una respuesta más agresiva por parte de la Fed.
La comunicación de Warsh en sus primeros meses al frente del banco central ha sido deliberadamente cautelosa. El funcionario ha evitado comprometerse con una trayectoria específica de política monetaria en sus declaraciones públicas. Esta aproximación marca un contraste notable con el estilo más comunicativo de sus predecesores.
Los participantes del mercado están aprendiendo a interpretar las señales más sutiles de la nueva administración. Cada palabra en los comunicados oficiales es analizada exhaustivamente en busca de pistas sobre futuras acciones. Esta dinámica ha intensificado el escrutinio sobre cada declaración del banco central.
La próxima reunión del 28 y 29 de julio será crucial para establecer el tono de la política monetaria. Los mercados esperan ansiosamente no solo la decisión sobre tasas sino también el lenguaje del comunicado. Cualquier cambio en la redacción será interpretado como una señal sobre las intenciones futuras.
