Uno de cada dos pesos del ahorro de los colombianos está financiando el déficit fiscal del Gobierno. Esta situación genera preocupación entre analistas económicos. Además, deja menos recursos disponibles para el sector privado.
Investigaciones Bancolombia reveló esta tendencia en su informe semanal Radar Bancolombia. El análisis advierte sobre las implicaciones para la economía nacional. Por otra parte, señala que empresas y hogares enfrentan restricciones de liquidez crecientes.
El ahorro interno bruto se mantiene estable cerca del 13,6% del PIB. Sin embargo, el destino de esos recursos cambió drásticamente desde 2023. En ese año, el flujo hacia el Gobierno representaba el 32% del total. Posteriormente, en 2026 la cifra alcanzó el 50%.
La lectura de Bancolombia indica que el país no ahorra menos necesariamente. En cambio, una parte mayor del ahorro es absorbida por el sector público. La razón principal radica en las necesidades crecientes de financiación del Gobierno. Estas derivan de un déficit fiscal elevado.
“Durante los tres años más recientes, uno de cada dos pesos del ahorro de los colombianos se ha destinado a financiar el déficit fiscal del Gobierno”, señala el informe. Asimismo, agrega que esta dinámica limita los recursos del sector privado. En consecuencia, hay menos capacidad para “oxigenar nuevos proyectos en la economía real”.
La inversión se ubica actualmente en niveles del 16% del PIB. Esta cifra está por debajo de los registros prepandemia. Por lo tanto, existe menos espacio financiero para proyectos empresariales. También afecta la construcción, la industria y actividades generadoras de empleo.
El desbalance financiero del Gobierno ha presionado las tasas de interés. Bancolombia las define como “el precio por la liquidez”. En la medida que el Gobierno necesita más recursos, la deuda pública se vuelve atractiva. Específicamente, resulta más interesante para grandes inversionistas locales.
Entre 2022 y 2025, los descalces presupuestales alcanzaron cerca del 5,6% del PIB. Esta cifra supera ampliamente el promedio prepandemia de 3% del PIB. Durante 2026, las tasas de los TES aumentaron aproximadamente 140 puntos básicos. Además, el rendimiento del bono a 10 años promedió el 13,2%.
Este mayor atractivo se reflejó en compras importantes de deuda pública. En los primeros cinco meses del año, varios actores mostraron apetito significativo. Entre ellos destacan los fondos de pensiones y cesantías. También participaron fondos administrados y de inversión colectiva. Igualmente, las compañías de seguros y bancos comerciales incrementaron sus posiciones.
En conjunto, estas entidades acumularon compras netas por $38,5 billones. El comportamiento de los bancos comerciales merece atención especial. Sus compras netas de deuda pública local en 2026 ascendieron a $4,7 billones.
Paralelamente, la participación del portafolio de inversiones dentro de los activos totales del sistema subió. Específicamente, aumentó 2,1 puntos porcentuales desde 2022 hasta 23,3%. Mientras tanto, la cartera se redujo 1,5 puntos porcentuales. Actualmente se ubica en 62,4%.
El ahorro externo también se orientó principalmente a financiar al Gobierno. Desde 2025, buena parte de los flujos internacionales ingresó con este propósito. Llegaron como inversión foránea en deuda pública local. Adicionalmente, ingresaron mediante emisiones de bonos globales.
En 2025, las entradas brutas de capital desde el exterior marcaron 7,0% del PIB. De estas, 2,8% del PIB fueron directamente al Gobierno General. Se canalizaron en forma de inversión de portafolio en TES. En paralelo, el financiamiento al sector privado cayó significativamente. Pasó de 7,8% del PIB en 2022 hasta 4,2% del PIB.
Para Bancolombia, esta tendencia continuará mientras persista el elevado descalce fiscal. El ritmo de ejecución presupuestal llevaría al Gobierno a un déficit cercano al 6,5% del PIB. Esta proyección supera el 5,1% estimado por el Ministerio de Hacienda.
Esto implicaría un faltante de recursos de al menos $22 billones. La cifra contrasta con los cálculos realizados en marzo. Probablemente se cubriría con mayor emisión de deuda pública. En consecuencia, la presión sobre el ahorro nacional se mantendría.
Las necesidades de recursos del sector público aumentaron por el elevado déficit fiscal. Durante los últimos tres años, la mitad del ahorro nacional se destinó a este fin. Aunque el ahorro interno bruto se mantiene estable, su destino cambió radicalmente.
El problema no radica únicamente en cuánto ahorra la economía. También importa hacia dónde se dirige esa liquidez. Al absorber más recursos, el Gobierno reduce el espacio disponible. Por ende, empresas y hogares tienen menos acceso a financiación.
El déficit fiscal aumenta la competencia por los recursos disponibles en la economía. Mientras el Gobierno mantenga un elevado descalce, el ahorro seguirá sesgado hacia el sector público. Esto deja menos liquidez para el sector privado. Además, limita la financiación de nuevos proyectos productivos.
Las mayores necesidades de financiamiento público elevaron el atractivo de la deuda del Gobierno. Los TES se volvieron más interesantes frente a otros usos del dinero. En la práctica, esto se traduce en más restricciones para empresas. También afecta a hogares que necesitan financiación. Igualmente impacta sectores que dependen de inversión.
Los TES atraen más recursos porque las necesidades de financiación del Gobierno presionaron las tasas. Esto hizo más atractiva la deuda pública. Ese mayor retorno impulsó compras de diversos actores institucionales. El atractivo de estos títulos ayuda al Gobierno a financiarse.
No obstante, también puede reducir los recursos disponibles para crédito. Afecta la inversión empresarial y proyectos de la economía real. La inversión privada enfrenta restricciones en un momento crítico. La economía necesita recuperar capacidad de crecimiento sostenible.
Esta situación genera una especie de efecto desplazamiento. Afecta a empresas, hogares e inversión productiva simultáneamente. Hay menos espacio para proyectos con capacidad de generar empleo. También se reduce la posibilidad de impulsar crecimiento económico sostenido.
El próximo presidente recibirá una economía con cinco déficits. Además, enfrentará crecientes presiones fiscales que requerirán decisiones difíciles. La sostenibilidad de las finanzas públicas se convierte en prioridad urgente.
Los analistas coinciden en que esta tendencia de gasto deja consecuencias importantes. Reduce los recursos para empresas y hogares. También limita la inversión privada en momentos cruciales. El equilibrio entre financiamiento público y privado se vuelve fundamental.
