Los inversores en bonos en dólares de Colombia se encuentran en un momento crucial. La presidencia de Gustavo Petro se acerca a su fin, y las elecciones del próximo año generan expectativas de cambio. Durante su mandato, Petro ha implementado políticas que han generado incertidumbre en los mercados. Sin embargo, los bonos colombianos han mostrado un rendimiento superior al 1 % en las últimas semanas, superando al índice de deuda de mercados emergentes de Bloomberg. Esto ocurre a pesar de la suspensión de una norma fiscal que limitaba el endeudamiento del gobierno, lo que ha reducido el costo de asegurar la deuda del país contra el impago en los próximos cinco años.
Petro no podrá presentarse a la reelección en las elecciones de mayo de 2026. Se espera que al menos dos docenas de candidatos compitan por su puesto. Los inversores confían en que el próximo presidente adoptará un enfoque más favorable a los negocios. Las políticas de Petro han generado preocupación en los mercados, y aunque los bonos colombianos ofrecen un rendimiento del 7,7 %, su desempeño ha sido inferior al esperado. Este año, han tenido un retorno promedio del 3,2 %, en comparación con el 4,5 % de sus pares de mercados emergentes.
Sarah Glendon, analista senior de Columbia Threadneedle, expresa optimismo sobre el futuro de los bonos colombianos. Según ella, “con gran parte del ruido fiscal ya atrás, en algún momento podremos esperar un catalizador positivo en el frente político”. Desde que asumió el cargo en 2022, Petro ha criticado al banco central, reorganizado la dirección de la petrolera estatal y promovido reformas en salud y pensiones. Estas acciones, junto con una ola de violencia reciente, han afectado su popularidad.
La suspensión de la regla fiscal permitió al gobierno elevar su objetivo de déficit al 7,1 %, el más alto desde la pandemia. Aunque el ministro de Hacienda defendió la medida como necesaria para la estabilidad macroeconómica, los inversores la criticaron. Existe el riesgo de que las agencias de calificación rebajen la calificación del país. La popularidad de Petro cayó al 29 % en junio, según Invamer, un descenso de ocho puntos porcentuales respecto a la lectura anterior.
Anthony Kettle, gestor senior de carteras de RBC BlueBay Asset Management, se muestra optimista sobre los bonos colombianos. Afirma que “se avecinan algunos cambios y, por lo tanto, hay un ancla: la gente está tratando de ver más allá del ruido”. El rendimiento relativamente alto de los bonos colombianos en dólares, del 7,7 %, los hace atractivos. En comparación, la deuda en dólares de Jordania, con una calificación inferior, ofrece un rendimiento del 7,3 %, y Brasil, un nivel por debajo de Colombia, del 6,2 %.
No obstante, persisten riesgos significativos. Algunos inversores temen que el gasto excesivo propuesto por Petro deje al nuevo gobierno en una posición fiscal débil. También existe la posibilidad de que Petro continúe aplicando medidas impopulares en los mercados. Aaron Gifford, analista senior de deuda soberana de mercados emergentes en T. Rowe Price Associates Inc., advierte que “el panorama es lo suficientemente malo como para que se produzcan daños fiscales importantes”. El nuevo gobierno tendrá que enfrentar el desafío de sacar a Colombia del “agujero” en el que Petro la ha metido a corto plazo.
En un contexto más amplio, el alza de los mercados emergentes podría ralentizarse si se agota la tendencia de “vender Estados Unidos”. El S&P 500 ha subido un 22 % desde sus mínimos de abril, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han bajado 25 puntos básicos desde principios de año. Sin embargo, los optimistas sobre Colombia mantienen su confianza. Jared Lou, gestor de carteras de William Blair en Nueva York, señala que “la gente busca oportunidades y Colombia les llama la atención”. Las valoraciones atractivas y un potencial catalizador positivo mantienen el interés en los bonos colombianos.
