Ecopetrol colocó el lunes 9 de noviembre US$2.000 millones en bonos internacionales a ocho años. Los títulos vencen el 12 de noviembre de 2034. Pagan un cupón de 7,875 % anual, con intereses cada seis meses. El rendimiento para el inversionista quedó en 7,98 %, y el precio de emisión fue de 99,388.
Según la empresa, recibió ofertas por US$6.930 millones, 3,5 veces lo ofrecido. Ecopetrol dice que es la mayor demanda en cinco años. Participaron más de 235 inversionistas de Estados Unidos, Europa, Asia, África y Latinoamérica.
La tasa bajó durante la colocación. La referencia inicial rondaba 8,35 % y terminó en 7,98 %, por el volumen de ofertas. Ecopetrol también afirma que logró el menor diferencial de sus emisiones internacionales de los últimos cinco años frente a la deuda soberana colombiana y a los bonos del Tesoro de EE. UU.
«Esto es una señal de que los inversionistas creen en este renacer de Ecopetrol».
Joaquín Gutiérrez, presidente de Ecopetrol
Los recursos tienen dos destinos. Primero, el prepago de US$810 millones de bonos que vencen en 2029 y pagan 8,625 %. Se redimirán el 19 de noviembre. Segundo, la refinanciación del crédito de corto plazo que financió la compra de Brava Energia, la petrolera brasileña.
La diferencia de cupón es de 0,75 puntos porcentuales. Sobre US$810 millones, pagar 7,875 % en vez de 8,625 % equivale a unos US$6 millones menos de intereses al año.
Ecopetrol sostiene que la operación reemplaza deuda y no aumenta su nivel de endeudamiento. Según Fitch Ratings, la empresa obtuvo US$1.200 millones en la banca europea para la compra de Brava. Sumados a los US$810 millones del prepago, dan unos US$2.010 millones, casi el monto de la emisión. S&P Global Ratings también la considera neutral para la deuda y espera que la relación entre deuda y Ebitda siga cerca de 2 veces en los próximos tres años.
Brava produce cerca de 80.000 barriles diarios, alrededor de 11 % de la producción de Ecopetrol. El 17 de agosto, Ecopetrol completó la compra de cerca de 51 % de sus acciones con voto.
Los bonos tienen calificación de grado especulativo: Ba2 de Moody's, BB- de S&P y BB de Fitch. Es decir, están por debajo del grado de inversión. Es la primera emisión de Ecopetrol en dólares en más de dos años, tras la de octubre de 2024. Los colocadores fueron Citigroup, J.P. Morgan, Itaú BBA USA y BBVA Securities. Hacienda la autorizó con la Resolución 2595 del 9 de noviembre.
Orlando Barriga, analista de Credicorp, mantiene en un informe una «visión constructiva, aunque cada vez más selectiva, sobre Ecopetrol». Barriga señala que los altos precios del Brent y los márgenes de refinación sostienen la caja de la empresa. Agrega que la postura de la nueva administración hacia la exploración reduce la incertidumbre política.
Fitch, que calificó la emisión en BB, pone dos advertencias. La primera: la nota de Ecopetrol no puede superar la del país, porque el Gobierno tiene el 88,5 % de la empresa y no hay un blindaje legal que aísle su caja de interferencias del Gobierno. La segunda: las adquisiciones y los cambios en la junta directiva desde 2024 elevaron el escrutinio sobre la gobernanza de la compañía. La calificadora también prevé un flujo de caja libre levemente negativo en los próximos años, por las inversiones en gas costa afuera.
La emisión llega en un momento delicado para la compañía. Ecopetrol aplazó por primera vez en su historia la entrega de resultados del tercer trimestre. Pasó del martes 10 al jueves 12 de noviembre, con conferencia el viernes 13 a las 10:00. El lunes, la acción cayó 1,73 % en la Bolsa de Valores de Colombia.
Para ti, el efecto es indirecto. Lo que pase con la caja y la deuda de Ecopetrol llega al país por los dividendos que recibe la Nación. Hay otro frente: el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles, con el que el Gobierno le cubre a Ecopetrol la diferencia cuando vende gasolina y diésel por debajo del precio internacional. Según Fitch, esa cuenta por cobrar cerró 2025 en $3 billones y podría quedar entre $12 y $15 billones al final de 2026.
Fuentes: Ecopetrol, Fitch Ratings, S&P Global Ratings, Credicorp (informe), Bloomberg, Portafolio, Valora Analitik, La República, La FM, El Tiempo, El Nuevo Siglo.
